2024년 코트라 통상직 수도권/비수도권 경제논술 기출해설

경제논술

안녕하세요. 2024년 코트라 1차 필기 시험 치루느라 모두들 수고 많았습니다. 올해 출제경향은 전반적으로 평이한 문제로, 수험생들에 따르면 경제논술 심화의 모의고사 문제보다는 쉬운 수준이라는 전반적인 평이 많았습니다. 사람마다 느끼는 체감 난이도는 상이할 것으로 생각되며, 또 시험보고 나면 항상 아쉬움이 큰 경우가 많다고 생각합니다. 완전히 만족스럽지 않더라도, 시험을 완전히 망치지 않았다면 1차 결과가 나오기 전까지는 시험이 끝난게 아니기 때문에 면접준비에 정진하는게 올바른 방향이라 생각합니다.

아래에서는 2024년 코트라 1차 수도권/비수도권의 경제논술 필기문제와 관련해, 어떤방향으로 작성해야했는지 설명드리니, 면접준비 여부 결정시 참고하시길 바랍니다.

이번에 수도권/비수도권에서 경제논술 문제는 크게 2문제가 나왔고 각각 50점짜리로 나왔습니다. 1번 문제에서는 3개의 소문제가 각각 10점, 20점, 20점 기준으로 출제되었습니다. 2번 문제에서는 2개의 문제가 나왔고, 각각30점, 20점짜리 문제가 출제 되었습니다.

수업시간에 항상 강조했듯이, 10점짜리 문제는 크게 3단락으로 구성해 다양한 관점에서 답을 제시해야겠죠? 그리고, 20점 짜리 문제는 20줄정도, 단락은 3~4단락, 30점짜리는 1페이지 이상의 분량으로 답안작성을 생각하고 목차구조를 짜야겠죠? 실제 시험답안지 1페이지 분량이 25~26줄로, 톰슨에듀학원 연습 답안지 30줄보다 적었으니, 위 기준으로 분량은 대략적으로 3페이지반~ 4페이지 정도라 볼수 있을 것 같습니다.

그럼, 2024년 코트라 통상직 수도권/비수도권 경제논술 기출문제에 대한 해설을 해보겠습니다.

1-1

미국이 한국보다 더 강한 긴축정책을 편 반면, 한국은 그렇지 않은 이유가 무엇인가에 대한 질문인데,

이 문제는 10점짜리이기 때문에, 단락은 크게 2개 또는 3개를 제시해, 해당 이유를 상세하게 설명해야 합니다. 이왕이면 목차가 3개 정도 제시되는게 좋을것 같고, 카테고리를 잘 나누는게 중요할 것 같습니다.

1) 인플레이션 압력의 차이: 대규모 경기부양책과 재정지출 차이로 인해 인플레압력차

2) 미국과 한국간 경제펀터멘탈의 측면: 경제성장률과 회복속도

3) 부채의 비중차이와 기축통화 여부: 가계부채 비중차이와 통화강세 여부

우리나라는 가계부채비중이 너무 높은 반면, 미국은 그렇지 않았던점, 그리고 재정부채의 경우 우리나라 정부가 건전하지만, 미국의 경우 기축통화국이라서 재정건정성 우려가 상대적으로 낮은점...등,,,연준이 금리를 인상하는데 방해요소가 아니지만, 우리나라는 금리를 과도하게 올리기 쉽지 않는 상황등을 설명하면 좋을듯 합니다.

대략적으로 3가지 정도로 카테고리를 구분해서, 미국과 한국의 차이를 상세하게 설명하면서,

중요한 포인트는 왜 미국은 급격한 긴축을 했고, 반면 한국은 완만한 긴축을 했는지의 이유를 제시해야 합니다!!! 1)~2)까지만 제시해도 좋습니다. 3가지를 맞추기위해 3)번은 추가한 것입니다

1-2

한미간 금리역전이 우리나라의 자본시장과 외환 측면에서 어떤 영향을 미칠것인가에 대한 질문은,

크게 20점짜리로, 여기서 자본시장은 주식, 채권, 부동산과 같은 자산시장을 의미할 수도 있고, 또 자본의 유출입과 관련한 내용도 언급할 수도 있습니다. 외환시장 측면이란, 환율변화가 메인이라 할 수 있습니다. 이 경우에는 굳이 자본시장과 외환시장 측면을 구분해 각각 3가지씩 적기보다, 전체적으로 4가지 근거를 제시하는 게 좋을것 같습니다. 자본시장 측면에서는 3가지 제시하기 수월하지만, 외환시장 측면에서는 3가지로 제시하기가 쉽지 않기 때문에, 합쳐서 자본시장과 외환시장 측면에서 크게 4가지(20점짜리이므로, 3가지는 약간 부족합니다)의 카테고리를 제시하면 좋을것 같다는 생각입니다. 물론 2가지로 나눠 설명해도 전혀 문제가 없습니다.

1) 한미간 금리차에 따른 자본유출 가능성

이부분은 자본이동이 자유로울 경우, 국내자산과 외국자산 수익률이 동일하도록 환율이 조정되는 이자율평가설의 실질투자수익률 관점에서, 외국인의 입장에서 한국에 투자할때의 수익률과 외국에 투자할때의 수익률을 비교해, 어떻게해서 자본이 유출되는가를 설명하면 좋습니다. 이 부분과 관련해서는 경제기본과 심화강좌, 그리고 모의고사에서까지 몇차례 설명드린바가 있었습니다.

2) 외환시장에서 환율상승과 장기 고환율 유지가능성

이자율평가설에 따른 자본유출가능성은 외환시장에서 환율상승 유발, 급격한 유출이 없다할지라도, 장기간 고환율 현상 지속가능성

3) 환율상승에 따른 고물가 가능성으로, 높은 금리수준 지속가능성

환율상승 → 수입물가상승 → 수입의존도 높아 물가상승에 영향 → 물가상승은 피셔방정식 논리에 따르면 명목금리 상승 → 시중금리상승은 기업자금 조달비용을 증가시키고, 내수침체를 유발가능성

4) 금융시장의 변동성 확대가능성

금리역전 및 다양한 대외변수 영향으로 환율 급상승가능성, 환율급등시 자본유출 가속화 가능,,그 과정에서 주식, 채권매도세 증가가능성 (주가, 채권가격 하락)..또 이 과정에서 시중금리도 상승가능성 --> 금융시장의 변동성과 불안전성 증가

1-3 이러한 영향을 상쇄하기 위해 한국은행이 취할 수 있는 정책과 그 영향에 대해 설명하라는 문제입니다. 이러한 영향을 상쇄한다는 것은, 1-2번에서 제시한 영향이 자본.외환시장 측면에서 부정적 측면에 해당된다라고 문제에서 제시해준 상황입니다. 따라서, 1-2에서 제시한 부정적 영향에 대해 한국은행이 어떤 정책을 펴야하는지, 그렇게 될 경우 어떤 결과가 발생할 수 있는지를 제시해야 합니다.

한국은행이 취할 수 있는 정책

사실 한국은행이 취할 수 있는 정책은 다양하기 때문에, 여기서는 한가지만 제시하기 보다 여러가지 가능한 정책을 제시하고, 그 이후 기대효과(영향)에 부분에서 현실적 관점에서 어떤 정책이 가장 적실하고, 그랬을 경우 어떤 영향이 발생하는지 제시하는게 좋을것 같습니다.

한국은행이 취할 수 있는 정책은 다음과 같습니다.

1)금리인상

2)외환시장 개입(환율안정 목적)

3)금융시장 안정화조치(유동성공급)

4)환율안정을 위한 스왑계약체결(국민연금과 달러,원화스왑계약 또는 주요국간 통화스왑계약 등)

5) 기타 거시건정성 정책강화(경제 펀더멘탈 관리를 통한 환율안정화..등)

** 이중에서 현실적으로 가능한 정책은,,4)번과 5)번 정도가 타당합니다. 우리나라 금리가 3.5%로 미국과 차이가 많이 나지만, 추가적으로 인상한다는 것은 가계부채와 부동산pf부실이 많은상황에서 위험한 도박과 같음..그리고 2)번의 외환시장 개입 역시 구두개입은 가능하겠지만, 직접적 개입에는 한계가 존재하며, 개입과정에서 외환보유고 감소가능성...

3)번의 경우, 유동성을 공급하면, 단기적으로 금융시장 안정화에 도움되지만, 오히려 시중금리를 하락시키기 때문에 극단적인 상황에서 취해야할 조치임....따라서, 4)번과 5)번만이 실제 한국은행에서 실제 가능한 조치에 해당됨...

따라서, 답안에서는 한국은행이 취할 수 있는 위의 정책들에 대해 설명하고, 각각에 대해 현실과 연결하여 실행가능성, 또 실행시 어떤 영향을 주게되는지를 중심으로 단락을 구성해 답변한다면 좋은 점수를 얻을 수 있을 것 같습니다.

2-1

이번에 앤캐리 트레이드에 대해 문제가 출제되었는데, ​2-1번 무제는 앤캐리 트레이드의 수익구조를 금리와 환율을 중심으로 분석하라는 문제로써, 수업시간에 늘상 강조했던 이자율평가설에 기반한 실질투자수익률의 관점에서 비교하는 문제라 할 수 있습니다.

우선적으로 서론에서 앤캐리트레이드의 개념에 대해 설명하고, 본론에서 제시된 질문에 따라 목차를 잡아서 설명하면 됩니다. 앤캐리 트레이드는 금리가 낮은 국가에서 자금을 조달 한 후, 금리가 높은 국가의 자산에 투자하여 수익를 얻는 방식을 말합니다. 즉, 일본에서 자금을 조달해 미국이나 여타 국가에 투자해 수익를 얻는 구조라 할 수 있으며, 일본 투자기관들이 자국에서 자금을 조달해 해외에 투자하는 경우가 대부분의 전형적인 예이며, 또는 해외투자자들이 일본에서 저리로 자금을 조달해 일본에서 자금을 조달해 해외투자후 상환하는 경우도 있습니다.

이자율 평가설을 기준으로, 일본에서 해외로 나가는 투자자의 실질수익률이 어떻게 되는지 도식화 해야 합니다. 즉 전형적인 이자율평가설로 설명하면 깔끔하게 금리와 환율측면에서의 수익구조를 제시할 수가 있습니다. 문제에서 금리와 환율을 중심으로 분석하라고 굳이 언급안해도 되는데, 구체적인 문제해결방향까지 너무 친절하게 제시해준 문제입니다.

< 자국에 투자하는 경우> <해외로 투자하는 경우>

지금까지 엔캐리트레이드가 크게 확대된 요인은,

일본의 장기 저금리, 특히 미국(rf)이 5.5%까지 높은수준으로 금리를 올리는데 제로금리를 유지하면서 금리차가 크게 확대되었다는 것입니다. 당연히 금리차이가 클수록 해외로 자금이 유출(엔캐리드레이드 촉진)될 가능성이 높겠죠?

둘째로 지속적인 엔화약세, 불확실성 심화시 대개 엔화가 강세로 되는데, 수업시간 설명드렸듯이, 일본의 해외직접투자비중이 높아지면서, 불확실성 심화시 엔화가 강세로 전환되지 않는 현상의 지속.....이런 상황으로 인해 일본투자자들의 해외투자비중이 확대되는 현상이 나타났었습니다. 즉, 엔화의 지속적 약세에 대한 기대가 엔캐리트레이드를 더욱 촉진,,,기관들이 해외투자시 헤징하지 않는 경우가 많았음...

1) 금리측면

금리측면에서, 일본과 미국의 금리차이 언급필요

일본의 정부부채가 과도해서, 일본 중앙은행이 금리를 공격적으로 올리기 어려운 상황

또 일본 중앙은행이 국채수익률 커브정책 등 확고하게 저금리를 유지하려는 의지 등을 감안시, 일본의 저금리 지속으로 해외금리(미국)간 격차가 장기가 지속될 것이라는 기대 ==> 이로인해 일본에서 저금리조달, 해외투자를 진행하는 앤캐리트레이드 확산

2) 환율측면

환율측면의 내용은 수업시간에 설명드렸던 내용 적으면 좋을것 같습니다. 국제통화인 엔화의 변화된 사항으로, 대외경기 불확실성하에서도 엔화가 강세로 전환되지 않는 현상이 나타났고, 일본 중앙은행이 공격적으로 금리를 인상하기 어려운 구조라서, 엔화약세에 대한 기대가 더욱 커지게 됨....==> 결국 환율상승세가 지속될 것이라는 기대는 엔케리 트레이드를 더욱 촉진시키게 됨

2-2

앤캐리 트레이드 투자자 입장에서, 일본중앙은행의 기준금리 인상에 의해 받는 위험성에 대해 설명하라는 문제로 20점짜리입니다. 어떻게 보면, 2-1에서 언급한 수익구조 관점을 거꾸로 설명하는 문제라 할 수 있고, 고득점을 받기 위해서는 시사이슈나 전망등을 포함시키면 좋을것 같습니다.

일본중앙은행에서 기준금리를 인상하면,,,,인상한다해도 여전히 해외이자율(rf)이 일본의 기준금리(r)보다 높아서, 금리차에 따른 수익을 고려하면 엔캐리 트레이드 청산을 촉진하기는 어렵습니다.

하지만, 환율이 어떻게 변화되느냐에 따라, 엔캐리 트레이드 투자자 수익이 크게 변동할 수 있습니다.

금리는 고작 변해야 0.25%이내이지만, 환율변화는 몇십퍼센트가 될 수도 있기 때문입니다. 만약 엔화가 10%강세가 된다면, 엔캐리 투자자들은 환헤지를 안했다면 10% 환차손이 나게 됩니다. 즉, de/e부분에서, 달러/엔환율이 하락하게 된어 금리 스프레드 보다 환율하락비율이 커진다면, 이자율 평가설에서 부등호가 바뀌게 됩니다. 그리고, 엔화강세에 대한 기대가 확산될 경우, 앤캐리 투자자들 사이에서 너도 나도 청산해야겠다는 생각을 할 경우, 일종의 herd behavior가 나타날 수 도 있습니다.

자국에 투자하는 경우 해외로 투자하는 경우

결국, 일본중앙은행의 기준금리 인상을 단행한다 할지라도, 일본과 해외(미국)간 금리차이(스프래드)가 크게 좁혀지기 어렵지만, 환율의 하락이 심화될 경우(엔화가 강세로 전환될 겨우), 앤캐리 투자자들의 수익구조상 큰 위협이 될 수 있습니다. 그리고, 엔화강세에 대한 기대가 투자자들 사이에서 확산된다면, 너도 나도 앤캐리 트레이드 청산을 촉진시킬수 있는 집단행동적 발작(herd behavior)도 나타날 수 있습니다.

따라서, 답안에서는 일본 중앙은행의 기준금리 인상이 어떤 의미를 가지고, 지속적인 인상이 가능한지 여부, 또 투자자들이 어떻게 이를 받아들였는지, 또 당시 달러/엔화환율이 1달러당 160엔 수준으로 사상최고치에 다다르면서 거의 한계점에 왔다는 인식 등을 언급하면서, 당시 앤캐리 투자자들이 느꼈던 위험성들에 대해 논리적으로 서술하면 될 것 같습니다.

마무리하며,,

모든 시험은 보고나면 무척 아쉬운 법입니다. 아무쪼록 모두들 좋은 결과 받으시길 바라고, 면접은 가급적 미리미리 준비해두시길 바랍니다!!